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绝对估值法

DDM

、

DCF

模型及

RNAV

简介

绝对估值法（折现方法）

1.DDM

模型（

Dividend discount model /

股利折现模型

)  

2.DCF /Discount Cash Flow /

折现现金流模型）

（

1

）

FCFE 

（

 Free cash flow for the equity equity /

股权自由现金流

模型

)

模型

（

2

）

FCFF

模型（

 Free cash flow for the firm firm /

公司自由现金流

模型）

DDM

模型

V

代表普通股的内在价值，

 Dt

为普通股第

t

期支付的股息或红利，

r

为贴

现率

对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为

：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（

H

模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。

最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义；

 DCF

法大量借鉴了

DDM

的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设

/

相同的限制）。

1. DDM DDM

模型模型法（

Dividend discount model / Dividend discount 

model / 

股利折现模型股利折现模型

)  

DDM

模型

2. DDM 

模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；

3. DDM 

模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；

DDM

模型在大陆基本不适用；

大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，

分红比例不高，

分红的比例

与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。

DCF 

模型

2.DCF /Discount Cash Flow /

折现现金流模型）

 DCF

估值法为最严谨的对

企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。

自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。

当全部股权自由现金流用于股息支付时，

 FCFE

模型与

DDM

模型并无区别；

但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：

稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；

未来投资的需要（预计未来资本支出

/

融资的不便与昂贵）；

税收因素（累进制的个人所得税较高时）；

信号特征（股息上升

/

前景看好；股息下降

/

前景看淡）

DCF

模型的优缺点

优点：

比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，

框架最严谨但相

对较复杂的评价模型。

需要的信息量更多

,

角度更全面

, 

考虑公司发展的长期性。

较为详细，预测时间较长，而且考虑较多的变数，如获利成长、资金成本等，能

够提供适当思考的模型。

缺点：

需要耗费较长的时间，

须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。

考量公司的未来获利、

成长与风险的完整评价模型，

但是其数据估算具有高度的

主观性与不确定性。

复杂的模型，

可能因数据估算不易而无法采用，

即使勉强进

行估算，

错误的数据套入完美的模型中，

也无法得到正确的结果。

小变化在输入